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分析日本緣何通脹不達寬松不止

2019-06-07 04:46:14来源:励志吧0次阅读

  分析:日本缘何“通胀不达 宽松不止”?

  日本央行行长黑田东彦近表示,在2%的通胀目标稳定持续之前,大规模的宽松货币政策将继续实施。黑田东彦的表态被外界解读为“通胀不达,宽松不止”。

  自2013年4月日本推出超級寬松貨幣政策以來,日元已累計貶值40%,日經指數上漲80%。今年一季度以來,日本出口回升,貿易赤字縮小,經濟出現景氣苗頭,但遠未實現良性循環。由于油價持續下降等原因,日本離2%通脹的政策目標漸行漸遠。黑田東彥3月表示,物價指數不能排除出現短暫負增長的可能性。

  表面上看,通胀率徘徊不前与油价下跌有关,其根本原因则是日本员工的工资收入跑不赢物价上涨。截至2014年10月,日本职工实际工资收入按年率计算下降2.8%。日本老百姓只能靠紧缩支出对抗物价上涨。

  应该说,宽松政策的实施对扭转困扰日本多年的通缩预期起到了一定作用,明显的效果就是修正了一度过高的日元汇率水平,吸引外国投资者进入日本股市。不过,日元大幅贬值后,并未能推动日本出口大幅增长。虽然出口总额出现自国际金融危机发生后连续两年增长,但对美国、欧洲和亚洲等主要出口对象的出口数量指数却基本持平或下降,加上燃油和原材料进口价格上涨,2014年日本经常项目盈余创下1985年以来的新低。

  此外,宽松对投资的促进作用也未达预期。据统计,2014年日本基础货币规模(货币供应余额)同比增长36.7%,广义货币M2增长3.4%,货款增长2%。日本银行的统计数据显示,实行货币宽松后,日本国内银行资产上升快的部分是活期存款,也就是说,央行扩大购买国债规模后,民间银行将国债出售给央行,再将资金以活期存款的形式存回央行的账上。因此,货币政策的超级宽松并没有进入实体经济,实际是“给财政兜了底”。日本央行资产负债表规模对国内生产总值的比例已经超过60%,远超美联储实施宽松后20%的水平。

  造成这种现象的原因,一方面是日本实行超低利率已经多年,宽松的边际效应几乎为零。另一方面,受制于人口结构等生产要素,日本的潜在增长率很低。经济稍有起色,就出现人手短缺现象。

  目前,国际市场正密切关注日本货币政策的走向。去年10月,为了对冲继续提高消费税率可能对经济带来的负面影响,日本央行紧急追加了宽松规模。对此,外界多有“不必要”的批评之声,央行政策委员会内部分歧加大。

  瑞穗综合研究所市场调查部部长长谷川克之认为,货币宽松不能成为结构改革的“麻醉剂”。今明两年是“安倍经济学”成败的关键之年。在货币和财政政策宽松的空间逐步缩小的情况下,切实推进增长战略的落实成为日本经济未来发展的焦点。

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